年内既无通胀压力也无通缩风险:虽然4月份、5月份CPI同比连续两个月走高,但绝对涨幅并不高,仍然在2%以下的低水平徘徊,而且主要是翘尾因素带动,新涨价因素较弱。近期蔬菜价格走低主要是季节性原因,但今年以来,猪肉、鸡蛋等食品价格持续下行,鸡蛋价格更是创下近年来新低。本轮以猪肉及鸡蛋为代表的食品价格的持续走低可能有两方面的原因:表层的原因是短期内供求的失衡;而深层次的原因则可能是居民消费升级导致的消费结构的变化及经济下行期总需求的不足。从CPI同比的趋势来看,由于6月份翘尾因素将达到年内最高点,预计下月CPI同比仍将继续走高,但下半年随着总需求的小幅回落、监管政策去杠杆防风险导致流动性有所收紧、市场利率小幅走高,这些都会导致物价承压。预计年内CPI同比将呈现中间高,两头低的走势,全年不会有明显的通胀压力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并没有出现下降,反而略有抬升。这主要是因为近几年国内劳动力成本上升及经济结构转型导致的服务类价格攀升,这种结构性变化又将对CPI同比形成支撑,使得年内CPI同比也不会出现明显的回落从而陷入通缩的局面。
CPI翘尾因素及同比走势
数据来源:WIND,交行金研中心
(连平系交通银行首席经济学家,唐建伟系交通银行金融研究中心首席宏观分析师)